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中国铜进口或是暗波潮涌

文章出处:网责任编辑:作者:人气:-发表时间:2013-08-29 08:35:00

    中国的铜需求再起,伴随着铁矿石价格回升,以及制造业前景改善,这些都强化了中国这个全球制造成长引擎再次一切安好的说法。中国上个月进口精炼铜29.2万吨,为连续第三个月较上月增长,且进口量为去年9月以来最高水准。中国为全球最大的铜买家。即使中国铜出口量变得稳定,其净进口27.2万吨亦创10个月新高。

然像往常一样,中国的铜进口,不能只看表面。尽管这次中国铜进口强劲的涟漪效应,短线绝对是偏多的,但包括重要的铜出口趋势在内的整体铜交易情况则是更为偏空。

“全球动态”

目前中国精炼铜加速进口,已经影响全球铜市动态。

竹菱铜业获知:最明显的是,伦敦金属交易所(LME)库存已停止增加,并开始下滑。LME注册铜库存从6月高位678,225吨,已降至当前的564,225吨。这个重要数据正造成误解。事实上,可供使用的铜远低于该数据,只有271,375吨。其余是属于等待提货的注销仓单。实际能供应给市场的数量处于如此低的水准,是近月价差可能收窄的警讯。目前近月价差为温和正价差。如果看看亚洲的交割仓库,整体LME库存趋势更能一目了然。LME在韩国三个仓库--釜山、光阳和仁川的注册铜库存几近清空。这三个仓库目前只有库存14,000吨,其有注销仓单为4,425吨。

竹菱铜业获知:LME的地区铜库存益发集中在马来西亚的柔佛。该仓库存有200,425吨的铜库存,但其中有163,225在准备出货中。一如任何一位铝交易商所说的,排队出货相当于较高的现货溢价。因此,中国进口需求不断,对LME价格和溢价已带来偏多的影响。

后续问题在于这是否也意谓着会有更高的价格?要回答这个问题,必须先看一看这次进口激增的背后推手。

“国内市场动态”

竹菱铜业获知:中国铜进口量强劲增长,加上周四的制造业PMI等指标的正面影响,表明铜的需求增长在第二季的明显停滞后现在开始提速。但是中国的国内市场动态、尤其是库存周期已经遭到扭曲,至少铜市场形势是如此。中国的铜买家今年较少向生产商长期订货。他们这样做,是因为他们清楚在咫尺之遥的上海保税仓库区存有大量金属,约达100万吨。

今年上半年这一方便的现货供应来源稳步下降。很难准确说下降了多少,因为上海保税区的统计数字并不透明。但是人们的普遍共识是,铜库存截止7月初下降至40万吨以下,剩余部分大多已被金融交易锁定。重点在于中国上半年的铜需求量远没有感觉上那么糟糕。这主要是因为买盘基本都通过减少保税区库存来满足,所以很难让人察觉。

“表观消费量”的计算方式加深了中国铜需求“疲弱”的看法。这种计算是基于进口量,而今年上半年进口量下滑了30%

“国内短缺”

目前的风险在于,市场过度解读了中国买家重返国际市场的消息。

这个影响再度被中国国内市场动态所放大,而这次是放大了国内生产量的下滑。

7月国内铜产量下滑至五个月低点。

这一定程度上是由于季节因素。中国的冶金厂通常配合制造业活动的夏季淡季进行维护停工。

但是产量减少也源于持续的废铜短缺。数家依靠废铜的冶金商在第二季因低价原料不足而关停工厂。

众所周知,在中国和世界其他地区,废铜供应都对价格十分敏感。

伦敦金属交易所(LME)三个月期铜价格从年初的每吨逾8,000美元跌至4月初的7,000美元下方,同时,废铜供应量收紧,价格也相应上涨。

这一趋势正在持续。中国的废铜进口量在今年1-7月下跌9%,为2009年以来最大持续跌幅。

库存枯竭和国内供应减少,共同打开了伦敦-上海市场的套利窗口,并推动中国市场现货价升至每吨较LME现货价升水200美元以上。

按照任何历史标准,这都是很高的水平,也是说明国内市场短缺的可靠指标。

上海期交所监控的铜库存也有大幅下滑。从3月底到8月上旬,该库存大幅减少近10万吨。

“国际供应过剩”

目前的共识是,至少未来几个月中国的精炼铜进口仍将继续强劲。

这部分反映了在国际市场上买进的铜矿,和实际进入中国海关部门之间,只会有正常的时间差。

但部分也反映了国内市场持续紧俏的情况。

溢价仍旧高涨。上海期交所的铜价仍是逆价差。

上海期交所的库存下滑趋势,在过去几周暂时停止,但尚未出现趋势逆转的迹象。

更重要的是,保税交割仓库的库存水准似乎已经稳定下来。那些高溢价仍然造成铜金属(无论是交易商或金融家进口的)直接流入中国大陆。

尽管这仍是可能的情况,但中国的铜进口需求仍是对价格有利。

但仍有一大警讯,即中国本身的生产在未来几个月有可能再度增加。

中国过去三个月所提领的精炼铜,比起其进口的铜精矿算是小巫见大巫。

单是在7月就进口了938,500吨,创纪录高位。1-7月累积进口量则激增了37%540万吨。

铜进口出现重大转变,起因于铜矿供应面貌的变化。根据国际铜业研究组织(ICSG),在数年来系统性表现欠佳后,全球铜精矿生产变得好转,今年前五个月就增加了10.5%

铜精炼加工费正在上涨。另一方面,铜精矿价格正在下滑,即使进口到中国的铜矿创新高。

目前这样的乱象下至中国炼厂的低产能利用率。显而易见,炼厂一直在囤积原物料,而不是将其冶炼成金属。

这种情况将会改变。只是时间早晚的问题。当时候到了,对精炼铜进口和铜价都将带来负面的冲击。

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